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高盛:金融危机后“欧洲失去的十年”

2017-10-24 18:0958南京网编辑:58nj.com人气:


摘要:相比于1930年的大衰退,2007金融危机后的大规模政策干预让欧洲躲过了经济崩盘,但经济增速却远不如1930年后那么强劲,同时财富差距也变得更大。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),作者方凌。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

为了避免重演1930年代的大衰退,2007/08金融危机发生后,发达国家的政策回应更加积极。

然而十年过去了,政策依然宽松,产出却仍旧贫乏。

高盛认为,大规模的政策干预让这些国家躲过了经济崩盘,但持续的宽松政策也提升了资产价格、扩大了财富差距,这在欧洲表现的尤为明显。

相似的金融危机,不同的应对方式

2007/08金融危机和1930年大衰退的程度是相似的,但是应对方式截然不同。

高盛在比较数据后发现,两次金融危机的严重程度类似。

2007/08金融危机的后一年,发达国家实际GDP平均水平比危机前一年低2.8%;1930年大衰退中,实际GDP平均低了4.2%。

高盛:金融危机后“欧洲失去的十年”

图片来源:高盛

不过两次危机中,决策者的应对方式截然不同。

1930年金融危机中,最被诟病的就是美联储本可以阻止大衰退。1930年,政策决策者们没有提供紧急流动性,也没有稳定货币供应阻止通缩的发生,与此同时平衡预算的努力也加深了1930年的大萧条。

与之形成鲜明对比的是,2007/08金融危机中,决策者们给市场提供了丰富的流动性,降低了利率、扩大了资产负债表,同时试图推动财政刺激。

2007年金融危机过去8年后,货币政策依旧宽松。

高盛测算后发现,1930年危机后的8年,短期名义利率比危机前平均低1.8个百分点;而2007/08年危机后的8年,短期名义利率比危机前低了4.8个百分点。此外,2007/08年与1930年相比,政府的债务率也更高。

高盛:金融危机后“欧洲失去的十年”

图片来源:高盛

复苏与空转

2007/08政策的范围之大令人印象深刻,但是CPI上涨的同时,GDP产出却没有一同上涨。

1930年大萧条后的8年间,CPI平均下降了0.8%;2007/08危机后的8年间,CPI上涨了14%。1930年过后的8年,实际GDP水平较危机前增长了20%;2007/08危机后仅增长了2.7%。

高盛:金融危机后“欧洲失去的十年”

图片来源:高盛

这一情况在欧洲更加明显。

以德国为例,1870年至1905年间经历了3次金融危机,危机过后的8年,实际GDP增长幅度分别高达24%、31%和12%;而2008年后的8年间,德国实际GDP仅增长7%。

财富不平等加剧

在没有提升经济复苏的同时,2007/08金融危机后的政策还扩大了财富不平等。

高盛测算后发现,1930年后的8年,社会最富有阶层的财富份额下跌4.8%;而2007/08金融危机后的8年,这一份额上涨2.1%。

这是两次金融危机巨大的不同之处。1930年代大萧条中,银行业的破坏让财富不平等减少了,而2007/08金融危机中却没有。

高盛:金融危机后“欧洲失去的十年”

图片来源:高盛

英国首相特雷莎·梅在2016年10月表示,尽管超低利率和量化宽松为金融危机后的恢复提供了必要的紧急支撑,但是必须承认的是,这些干预政策带来了负面影响:“拥有资产的人变得更加富有,没有资产的人却饱受折磨。”

高盛对此表示,非常规政策尽管在第一阶段会有利于所有的收入阶层,但是到后期,非常规政策会在财富分配上更利于富人。也就说,短期的政策成功会加剧长期失败的风险。

这一点在欧洲体现的尤为突出。在过去十年中,欧洲大部分地区的分不平等现象更加严重,财富的不平均也带来了政治偏好的两极分化。

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