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海外延续复苏 国内经济稳定

2018-01-12 12:3158南京网编辑:58nj.com人气:


过去一段时间,如果仅仅观察国内需求的变化,房地产和基建的走弱似乎会驱动工业品价格回落。但与经济增长表现出的内需和外需分化一样,工业品价格也受到了来自海外经济回暖的支持。考虑全球工业生产的恢复,和国内供给侧限产等政策的延续,工业品价格仍然受到一定支持。 过去一段时间,如果仅仅观察国内需求的变化,房地产和基建的走弱似乎会驱动工业品价格回落。但与经济增长表现出的内需和外需分化一样,工业品价格也受到了来自海外经济回暖的支持。考虑全球工业生产的恢复,和国内供给侧限产等政策的延续,工业品价格仍然受到一定支持。

从这一角度看,即便未来工业品价格出现回落,可能会更多与国内供应的响应密切相关,并表现为工业增速稳定甚至回升,同时工业品价格回落。

三、债券收益率接近短期顶部

12月至今,长端国债、国开债收益率高位震荡,短端债券收益率有轻微上行。

上周央行上调逆回购操作利率和MLF利率,由于政策利率和市场利率之间的差距较为明显,政策利率的跟随上调并未对市场产生明显影响。

尽管国内外央行都在上调政策利率,但背后的逻辑并不相同。海外央行着眼于退出异常宽松的货币政策,这与经济基本面复苏加快,以及对未来可能的经济过热担忧有关。国内货币政策更多着眼于金融去杠杆,从近期资管新规(征求意见稿)的出台到清理整顿P2P等举措,显示对金融各领域业务的整顿和规范在进一步执行。

在资本市场广谱流动性收紧的背景下,不仅债券市场面临压力,此前股票市场风格极端分化,以及近期股票市场的调整似乎也与此有关。

尽管中期来看,以我们此前提出的M3与社融PLUS之间裂口作为指标观察,金融去杠杆远未结束。但随着资管新规和央行调整政策利率的连续影响,债券收益率维持高位震荡,看起来随着阶段性政策冲击缓和,债券收益率的短期顶部可能已经出现。当然,考虑到金融去杠杆的持续,已经中长期经济前景在逐步改善,收益率下行并非趋势性的,且下行的幅度应该有限。

(来源:δ֪)

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